8月9日，阳光100中国（02608.HK）发布内幕消息称，该公司此前发行的一笔金额为2亿美元、年利率为6.50%可转换债券即将到期，若无法在到期日支付相关债券本金和利息或将构成违约事件。

据悉，该笔可转换债券发行于2016年7月，按照最新公告信息，付款及最后一笔利息付款将于2021年8月11日到期，未偿还本金及应计利息总额将分别为5091.61万美元及147.55万美元，合计5239.16万美元。

根据该笔可转换债券相关条款，若有关付款到期日未能支付债券的任何本金或溢价或者拖欠支付债券的任何利息且拖欠持续至有关付款到期日后14日，则构成违约。

阳光100中国称，截至公告日期，公司预期难以在到期日支付该笔债券的本金及最后一期利息，很可能发生违约事件。

预计到期日后10个工作日内支付本息

不过，阳光100中国在公告中称，公司已筹措到所需资金，并预期于到期日后10个工作日内支付本金连同应计利息。此外，公司一直与债券持有人商讨，以便获得到期日的延长。

截至本公告日期，阳光100中国已在积极与可能涉及交叉违约的债权人沟通，尚未收到任何债权人将采取加速到期行动的通知。

公告称，该债券将于8月11日到期，将于到期日终止在港交所上市。

所谓可转换债券，是债券持有人可按照发行时约定的价格将债券转换成公司的普通股票的债券。通常而言，该债券利率一般低于普通公司的债券利率，因此企业发行可转换债券可以降低筹资成本。对投资者来说，可转换债券使投资者获得最低收益权。即当该公司股价上涨时，投资者可将债券转为股票，享受股价上涨带来的盈利；当股价下跌时，则可不实施转换而享受每年的固定利息收入，待期满时偿还本金。

未来或将进行债务重组

阳光100是地产行业当中最早提出转型的一批企业，自2014年在香港主板上市后就逐渐向街区综合体运营商转型。截至目前，该公司已形成了这三条产品线：以阿尔勒文旅小镇为代表产品的郊区大盘，以凤凰街为代表的商业街区综合体，以及喜马拉雅服务式公寓。

业内人士称，这种大盘模式、商业街项目让阳光100因这类项目沉淀大量的资金，导致企业整体流动性转差，资金周转难度加大。

转型的这些年，数据显示，截至2020年12月31日，阳光100中国的总负债为389.47亿元，合同负债为98.41亿元，扣除合同负债后的资产负债率为76.19%。

此外，财报显示，该公司的借贷总额为263.71亿元，现金及现金等价物、受限制存款分别为30.72亿元、1.16亿元，权益总额为121.70亿元，净负债率186.8%，现金短债比为0.24。

命中“三道红线”、融资渠道收紧、造血能力下降……阳光100面临着市场环境转变后带来的巨大压力。

今年3月4日，标普将阳光100中国的发行人信用评级从“SD”上调至“CCC-”。评级上调反映了在低于面值的价格回购了可转换债券后对其阳光100中国的信用状况评估，标普认为其信用状况不佳。

标普的评级反映了阳光100中国在未来六个月异常疲弱的流动性和持续的偿还风险。

标普仍然认为阳光100中国的资本结构为不可持续。虽然公司在2021年2月发行了1.2亿美元、12%高票面利率的高级票据，但其所得款项主要用于债券回购。标普预计，交易完成后，其无限制现金余额为25亿至30亿元人民币，仍不足以满足今年的营运需求和其他到期资金需求。

标普预计，鉴于阳光100中国的房地产销售疲弱，其一级土地处置的可见性有限，阳光100中国的营运现金流不足以偿还债务。与此同时，基于公司薄弱的信贷指标，外部融资将具有挑战性。因此，标普认为，在阳光100中国寻求各种措施来履行其金融义务的同时，未来六个月仍有可能出现违约或折价交易。

对阳光100中国的展望“负面”反映了其在未来6个月及更长时间内及时偿还债务的高度不确定性，特别是其4月至7月到期的总额为10亿元人民币的国内债券、信托贷款以及7月至12月到期的总额为5.085亿美元的离岸可转换债券和高级票据。阳光100中国的流动性仍然异常疲弱。

如果出现拖欠债务的情况，阳光100的评级将会继续面临下调，进而导致其进入资本市场或获得金融机构支持的能力减弱，或者开展债务重组。

7月，阳光100将其天津阳光100天塔喜马拉雅项目公司摆上货架，喜马拉雅是该公司主力产品之一，此次出售也被不少分析人士看作资金压力下的自主选择。

7月销售额仅1.96亿元 同比降86%

根据阳光100中国此前公布，2021年7月集团实现未经审核合同销售额约人民币1.96亿元，同比降86%；对应合同销售面积约15358平方米。

2021年前七个月集团实现未经审核合同销售额约人民币23.05亿元，同比降40%；对应合同销售面积约21.06万平方米。

阳光100中国2020年年报显示，2020年是阳光100中国业务大力转型的一年。这一年喜马拉雅公寓及商业街项目有新项目面市，但却遭遇疫情的冲击，产品销售受到很大的挑战与困难。截至2020年年底，产品库存达190亿元，其中超过50%为非住宅产品。同时这一年房地产金融调控持续从严，从而给公司资金带来很大压力。

为应对这一情况，阳光100中国称，一方面加大促销力度，另一方面迅速调整，加大原有住宅项目的开发力度，尤其是温州、兴隆、武汉、西安等地住宅项目开发力度。同时公司进行多方面合作融资，顺利度过2020年还款高峰。

公告披露，截至2020年末阳光100中国土地储备总建筑面积约为10.5百万平方米。随着长三角土地升温，阳光100在温州储备的一级开发项目趋于成熟，价值会逐步释放。同时京沈高铁通车后，阳光100中国在兴隆县储备的万亩土地以及在承德、桂林、丽江等地储备的大量文旅用地也将在疫情放缓后逐渐进入市场。

2020年全年，阳光100中国营收为57.6亿元人民币，同比下滑30.5%，毛利率为26.6%，较2019年提升1.3个百分点；同期毛利润为15.3亿元，净利润较2019年减少60.1%至12.84亿元，净利率为22.3%。

为应对营收下滑等情况，阳光100中国董事会主席易小迪在2020年年报《主席致辞》中提到，公司将加大促销力度，将现有库存产品更快变现，同时加大一级土地出让，并在适当时候转让成熟项目，减轻负担。在缓解现金流压力后再多方合作，引入新的战略合作伙伴。

万通六君子之一

阳光100创始人易小迪曾与潘石屹、冯仑、王功权、刘军、王启富并称为“万通六君子”。

随着潘石屹马放南山，SOHO中国出售给黑石待批，冯仑退隐，当年的“万通六君子”中，只剩易小迪还在房地产行业上下“扑腾”。 

早年，这6个男人通过海南“九都别墅”轻松掘得第一桶金。阳光100中国从纯地产商向运营服务商转型的艰难程度，可能远远超出了易小迪的预期。

1995年， “万通六君子”从海南回京分道扬镳。

当年，潘石屹率先离开万通地产（现万通发展，600246.SH）创办SOHO中国（00410.HK），专注以写字楼为主的商业地产；王启富曾任职海帝木业董事长，后来创立富鼎和股权基金；王功权加盟鼎晖投资；刘军回成都成为成都农业高科执行董事；老大哥冯仑也于2011年从万通地产董事长位置上离任。

易小迪开了两年百货公司后关门大吉，1999年才创立阳光100中国。启信宝显示，公司对外投资80家企业，实际控制企业14家。

2003年，国内招拍挂土地制度施行，当其他房地产商在土地市场疯狂扫货时，阳光100中国的主要精力用在开拓品牌。同行们抓住土地红利完成原始积累，阳光100完美错过野蛮生长的机会。在这之后，推进的城镇化、棚改货币化等行业政策纷至沓来，易小迪似乎没捞着一点“红利。”

外界曾评价易小迪，是一个“比较老实的开发商”、“不太聪明的地产商”。失去了上述红利，又较晚接触资本市场，易小迪成了行业里的“慢郎中”。易小迪曾深刻反思，“我是一个非常胆小的人，我承认我过分的谨慎使企业失去了很多扩张良机。”

巅峰时期，阳光100中国是中国一线房企“种子选手”，排名中国房企百强前十。之后，逐渐衰落跌出百强榜。

本文来源：地产资管界、澎湃新闻、乐居财经